财经周刊
投资观点 2014-02-17 13:51
中国钢铁产量增加，干散货运输需求看涨，料大马散装货运（Maybulk，5077，主板贸服股）将从中受惠。
同时，随着船运收费出现回升趋势，这不仅能进一步收窄其干散货运输业务的亏损，甚至可转亏为盈。
至于该集团目前主要盈利贡献推手，即其联号公司POSH，上市计划备受关注，并是该股重新评估的催化剂。
中国在2013下半年的铁矿石囤货，导致船只供应出现紧缩，进而推高了波罗的海干散货运价指数（BDI）。
BDI指数在2013年按年飙升327%，MIDF研究预计，中国城市化和基建工程计划将持续推动干散货运的主要增长推手。
中国钢铁生产站全球产量一半，该国增产可支撑钢铁的进口需求，而国际干货运输量前景也一片光明。
大马散装货运料在这些利好因素中成为受惠业务，尤其是其干散货运输业务，亏损预计将进一步收窄。
以该集团旗下的船队，拥有过半的货船都是属于小型货船，而在近期来，小型货船的需求也出现激增。
不仅如此，在干散货运输正逢上升周期之际，现货市场的干货运费也呈上扬的趋势，有别过去疲软的需求和收费率。
干货运费劲涨
现货市场的干货运费出现双位数强劲的涨势，兴业研究更是预测，每年的船运费将取得介于25%到35%的涨幅。
随着干散货运输展望露出曙光，MIDF研究预料，大马散装货运的干散货运输业务亏损可进一步收窄。
同时，市场也预计该业务的财报底线，因船只收购成本等因素的拖累，预计明年才能转亏为盈。
于2003年上市的大马散装货运，是由大马首富郭鹤年掌控，其核心业务包括干散货运、石油运载和船只管理。
受到全球经济疲软的冲击，因船运需求与收费不振，导致该集团业绩表现从2008年后走跌。
净利逐年下跌
根据年报数据显示，大马散装货运的营业额从2008年创下的9亿1129万3000令吉，跌至2012年的2亿6226万6000令吉。
净利更从2008年的4亿6086万2000令吉，逐年呈下跌趋势，2012年更跌破1亿令吉的水平，只达6604万9000令吉。
截至2013年9月30日的9个月，其营业额为1亿8893万1000令吉，净利为3065万1000令吉。
业绩表现失利是因货运业务蒙受亏损，2013年首9个月，干散货运的税前亏损达1930万令吉；而石油运载则蒙受30万令吉亏损。
然而，该集团投资的联号公司POSH，则带来强劲的盈利贡献，达4550万令吉，进而支撑整体盈利。
持5014万现金
在股本回酬（ROE）指标方面，更是从2008年亮眼的双位数（28%），在2009和2010年跌至13-14%，并在2011和2012年分别跌至单位数6%和4%。
在不理想的净利趋势下，每股净股息也从2008年的38仙，跌至2009年的15仙；2010年为10仙，以及2011和2012年同为3仙。
以周五的收盘价格2.15令吉计算，该股的周息率只有区区的1.4%；估值方面，股价净值比为1.17倍。
然而，大马散装货运的财务健全，截至9月30日，现金与现金等值达1亿2943万5000令吉，但总贷款只有7929万令吉，净现金为5014万5000令吉。
联号公司POSH 狮城上市受关注
展望未来，大马散装货运联号公司POSH在新加坡的上市计划备受市场关注，或可催化该股重新评估。
尽管POSH的上市计划未有下文，大马散装货运是否脱售所持有的逾20%股权，是投资者的重点。
根据分析员的计算，若该集团选择脱售在POSH所持有的股权，相较于当初的购买价位，估计可取得25%的收益。
兴业研究称，假设从脱售POSH股权的进账用作特别股息，每股可达88.4仙，但认为若能用作为收购活动推动盈利则更好。
至于该股的潜在投资风险，则包括货运收费回跌、船只需求下滑、盈利贡献依赖于联号公司和中国的钢铁生产活动放缓等因素。
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本文分析仅供参考，并非推荐购买或脱售。投资前请咨询专业金融师。
股悦 电邮： guyue.nysp@hotmail.com
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