Friday, February 28, 2014

套(2):高產尼品【KOSSAN】,登『高』自卑(2)


相比于树胶手套,丁腈手套的赚幅仍非常大,差价超过6%点,因此手套业者纷纷积极扩增丁腈手套产能。


预测手套的需求能够在2012至2020年,能够取得的净利复合年增长率(CAGR)为7.4%,而当中丁腈手套的需求却达到14.3%之高。


高產尼品【KOSSAN,7153,主板工业股】的发展大蓝图也朝向这个目标前进。


高產尼品设下2017年,手套产能达320亿件的目标。

目前手上进行中的四间厂房如下:

厂房17 - 年产能14亿件,2013年12月进入测试阶段
厂房18 - 年产能18亿件,2014年4月竣工
厂房19 - 年产能18亿件,2014年5月竣工
厂房20 - 雪兰莪州加埔【去年12月添购的地】,估计2015财第二季度竣工

随着厂房17、18及19这三间厂房陆续投入生产,2014年的手套产能将可以达210亿件,预计额外生产50至60亿件丁腈手套。

上述4间厂房顺利投入生产后,,高產尼品的丁腈手套产量将从2013年的年产量80亿件,在2015年时提高到180亿件,并占据70%的总生产比例。

下图显示高產尼品净利的复合年增长率:


在未来2至3年,营业额和净利预计可增长20至25%。

20至25%的增长,只是大马业务的增长,并不包括未来印尼和越南的发展。



印尼厂房预计在2014年下半年动工,建筑工程需6至7个月。

厂房的土地价格约180至200万美元(598万至665万令吉),面积达2.2公顷,建筑成本约1000万令吉。

新厂房将生产技术橡胶产品(TRP),目前仍未清楚厂房的真正产能,高產尼品也正探讨联营的机会。

高产尼品在印尼拓展橡胶工业产品业务,预计将受惠于当地蓬勃的汽车领域。

高產尼品也计划在当地建筑和基建领域推介橡胶工业产品。



高產尼品也考虑在越南设手套厂,但目前仍属初步阶段。

下图显示了高產尼品现有的市场:



大部分手套业者都是通过期货合约作为汇率风险的护盘方式,所以,普遍上在美元兑令吉走势波动时没得也没失。


高产尼品上市以来每年都派发股息,在2012财年的派息率达37%,2011财年为25%,2010财年为25%。

至于2013财年,全年每股净利为21.99仙,股息则为7仙,股息派发率是32%。


此外,最近源自中国和马来西亚沙巴的H7N9禽流感,投资者普遍认为可能带动检验手套需求上涨。

然而有鉴于此禽流感的风险是极低,因此严格来说,高产尼品并没有从中受惠太多。


套系列: 
套(1):高產尼品【KOSSAN】,登『高』自卑

Saturday, February 22, 2014

油(29):睦兴旺工程【MUHIBAH】,运『旺』时盛(3)

截止2013年12月,睦兴旺手上的合约总值如下:


在获国家石油【Petronas】颁发“岸外设备建设和主要岸内制造”认证供应商执照后,重心开始移向油气领域,截止2013年12月,超过55%的合约总值来自于油气相关项目。


建筑业务:

睦兴旺目前竞标的工程达40亿令吉,放眼2014年攫获高达10亿令吉的新约。

除了竞标国油提炼及石油化学综合发展【 RAPID 】的620亿令吉工程【估计2014年3月会有分晓】,睦兴旺同时也在竞标国油组装【200万 - 500万令吉】、新加坡港口迁移等多项工程。

由于70%来自油气领域,因此估计2015年的赚幅大概是12%。

船坞业务:



有12%的税前净利赚幅的船坞业务,睦兴旺希望在2014年能够争取到3亿1000万令吉的合约。

3. 子公司



辉高(FAVCO,7229,主板工业产品股)于2014年2月19日宣布,旗下四家子公司在1月份共收到总值8810万令吉的购买订单或意向书。

该四家子公司分别是Favelle Favco Cranes(美国)Inc、Favelle Favco Cranes私人有限公司、Favelle Favco Cranes(大马)私人有限公司及Favelle Favco Cranes私人有限公司。

辉高通过文告表示,四家子公司共接获6项合约,合约内容包括供应塔式起重机及岸外起重机。

上述合约料为辉高2014财年及未来的净利和净资产带来正面贡献,而辉高目前对睦兴旺营业额贡献大约30%。
[2005年,辉高的市值才仅仅5百万美元,然而目前其市值已经去到196万美元。]

截止2013年12月9日,大型油气股之中,戴乐的股东权益报酬率(ROE)最高,大概15.1%。

在中小型油气股当中,睦兴旺的股东权益报酬率(ROE)则是最高,大概19.2%。


亚洲石油中心(APH)最终以失败告终,并欠下4亿500万令吉。

长痛不如短痛,2012年第四季度,睦兴旺将之做出亏损拨备,从而结束一场恶魔。


众所周知,睦兴旺拥有马来西亚联邦6,029公里长的道路特许经营权【CONCESSIONS】,以便为道路进行维护和升级,为期15年。

然而次特许经营权将于2015年到期,目前睦兴旺正在和相关部门进行磋商与研讨。

倘若睦兴旺无法获得延长此特许经营权,将会有一些负面的影响。

不过如果能够取得特许经营权的延长协议,这对睦兴旺来说,有如如鱼得水,因为特许经营权能够带来源源不绝的稳定收入。


油系列:
油(9):合顺油气【UMWOG】,『顺』利上市 
油(10):迪联集团【DELEUM】,珠璧『联』辉 
油(11):乌兹马【UZMA】,『马』上有油?  
油(12):睦兴旺工程【MUHIBAH】,运『旺』时盛(2) 
油(13):世界海事【ALAM】,海中遨游(2) 
         油(14):SONA石油【SONA】,烈火烹『油』? 
油(15):史格米能源【SCOMIES】,量『能』授官
油(16):东洋工程【SAMUDRA】,杀鸡取卵 
油(17):沿海工程【COASTAL】,『沿』波讨源 
油(18):华商控股【WASEONG】,『商』机无处 
油(19):达洋企业【DAYANG】,以权『达』变 (2) 
油(20):必达能源【PENERGY】,有其兄『必』有其弟
油(21):辉高【FAVCO】,高高在上 
油(22):必多第一【PETONE】,一洗霉运? 
油(23):同益岸外【TAS】,与船『同』乐 
油(24):戴乐集团【DIALOG】,穿金『戴』银(2) 
油(25):升阳集团【SYSCORP】,阳升不升? 
油(26):石油化学产品就在你我身边
油(27):国油化学【PCHEM】,『化』险为夷 
油(28):TH重工【THHEAVY】,『重』睹天日

Friday, February 21, 2014

油(28):TH重工【THHEAVY】,『重』睹天日


2008年,马国际船务【MISC,3816,主板贸服股】通过子公司MSE控股私人有限公司,中止总值32亿令吉的TH重工【THHEAVY,7206,主板贸服股】倒置收购计划,理由是“不满意精密审查的结果”。

马国际船务此举,可谓将TH重工捧上天堂后,再打入地狱。



基于完成重组计划后,公司的财务状况和营运已不再触发PN17的主板上市条文。

TH重工于2012年10月31日宣布,接获大马交易的信函,此前向马交所申请脱离PM17公司行列已经获得批准,生效日期为2012年10月31日。



2012年6月28日,TH重工也将公司名字从拉慕尼亚【RAMUNIA】易名为“TH Heavy Engineering Berhad”。

欲火重生后的TH重工,马上扭亏为盈。


优势:

1. 拥有国家石油执照

TH重工是获得国家石油(Petronas)油气起重机制造执照的八家业者之一,通过英达岛的船坞,组装岸外架构和平台,也能够组装工程设备配套。


2. 拥有的资产计有:

巴生港口英达岛组装船坞(Fabrication Yard)

第一阶段英达岛船坞扩展计划进行中。

TH重工位于英在岛的船坞,已经不足于应付需求,该船坞占地57英亩,每年产能为1万公吨。


由于这船坞已经无法应付现有的工程,TH重工当前的计划是倍增船坞的产能至2万公吨,以及将执行能力由2500公吨提各于1万2000公吨,使TH重工可承接更多具有规模重量超过1万公吨工程。

在价值方面,2万公吨的组装产能,使它可以承接的工程合约达到12亿令吉。

TH重工也计划在附近添购一块200英亩的地,以便将产能增加4倍至8万公吨。


浮式生产储油船(FPSO) - Deep Producer 1 【DP1】号

这艘在2011年以8250万美元(2.72亿令吉)购入的Deep Producer1,因在购买时没有任何租赁合约捆绑而来,“闲置”的成本是每月200万令吉,所以曾使TH重工遭致不少批评。

TH重工已为Deep Producer 1进行钢铁翻新,使得该浮式生产储油船可连续15年在海上运作,可以处理最高40万桶的液体。

目前这浮式生产储油船的复新工作已完成85%。

TH重工已经积极竞标工程,一旦获得合约,余下15%的部份预料马上可以完成,这主要是因为这船只的最后部份是要根据油田和客户要求进行调整。

消息透露,TH重工将攫取总值15亿令吉的浮式生产储油船租赁合约。

财经周刊《TheEdge》引述熟悉此事项的消息表示,此合约将由TH重工的Deep Producer 1浮式生产储油船来执行,预期将部署在砂拉越岸外的Layang油气田。

据了解,此份由日本石油(Nippon Oil)颁发的合约,目前仍处于协商阶段,合约期为7年,附有延长3年的选择权。

这合约估计应该会在本月底签署。基本上,TH重工是唯一的竞标者,因为只有TH重工符合日本石油的要求,所以夺标只是迟早的事。

虽然上述合约的详情有限,但分析员表示,若以布米阿马达(ARMADA,5210,主板贸服股)的FPSO租赁合约为例,平均税前盈利赚幅可高达30%


铺管船(Derrick Pipe Lay Barge)DB30号的30%拥有权

McDermott以2450万美元,收购TH重工制造私人有限公司30%股权,在大马进行制造工程。

TH重工也将以相同价码,收购McDermott Berlian Mcdermott的30%股权。

这项交易对TH重工有利,因为McDermott是非常著名的组装业者,在印尼的峇淡拥有272英亩的船坞。

McDermott船坞的产能为每年6万公吨,它完成的工程总吨数达到2万500公吨。

通过与McDermott建立的新关系,TH重工得以:

1.融次船坞扩展计划和新船坞计划。

2.联手竞标更大型的EPCIC工程。

3.通过McDermott获得技术转移。

4.通过DB30参与组装和铺设输送管市场,及成为全方位的EPCIC业者。


3. 与McDermott国际公司合作

TH重工于2012年杪与McDermott国际公司签署谅解备忘录,包括设立联营公司参与亚太区岸外油气工业市场,后者也收购TH重工子公司的30%股权。

双方将进行一系列联营计划,共同进军大马能源领域和提升设计、采购、安装和建造(EPIC)专业服务领域,满足国内油气领域发展需求。

联营公司的计划,包括提升TH重工在英达岛的制造厂,增加该厂产能,以承接更多工程。

同时,改善工厂安全性和效率,为客户供应高素质产品。

McDermott国际拥有专业知识和经验,TH重工则对大马市场熟悉,2者联营可以承担更大型EPIC工程,以及岸外安装工程。

此外,TH重工-McDermott国际公司联营公司,也将拥有McDermott Derrick驳船。

McDermott国际公司在这方面经验丰富,又想拓展大马市场,两者合并完全符合常理。


4. 订单

油气组装市场的新晋小弟TH重工目前手上持有仅仅4亿令吉的订单合约,与老大哥沙肯石油(Skpetro,5218,主板贸服股)的15亿令吉,海事重工(MHB,5186,主板贸服股)25.6亿令吉相比,显然有天渊之别


主要的工程,三个来自本土,一个来自海外。


有消息指国油勘探(Petronas Carigali)公开招标总值约15亿令吉的Baronia中央处理平台(CPP)承包合约,国内多家油气业者———海事重工(MHB,5186,主板贸服股)、沙肯石油(SKPETRO,5218,主板贸服股)和TH重工成功入围候选名单。

国际石油与天然气网站UpstreamOnline报道指出,该合约内容包括建造Baronia中央处理平台的导管架、平台上部结构和2座卫星平台。

安装工作料会在2017年进行,而这个工作估计已包含在最近颁发给泛马(PanMalaysia)的合约内。


根据报道,国油勘探已挑出8家国内外入围公司。

除了海事重工、沙肯石油和TH重工外,其余5家入围公司,估计是来自韩国的大宇(Daewoo)造船和海洋工程、现代(Hyundai)重工和三星(Samsung)重工,以及来自新加坡的SMOE、意大利的Saipem、美国的McDermott或中国的岸外石油工程(COOEC)。

报道指,竞投截至日期为4月,估计年中宣布得标公司。


安联研究分析员预测上述平台和2座卫星平台总值至少15亿令吉。如果铺管和设备工程分开招标,则值另外5亿令吉。

虽有不少国外公司竞投上述合约,然而马来西亚业者拥有地理和能力上的优势。

资料显示,沙肯石油和海事重工目前的设备使用率只是50%至60%,TH重工则是40%或以下。

5. 竞标工程

早前有本地英文报章报道TH重工与McDermott国际公司联合竞标国油公司旗下的SK316油田的领跑者,然而海事重工是最后的胜利者。

目前,TH重工在竞标的工程计有:



6. 同行比较


7. 行业前景

下图显示自2009年第一季至今,流入马来西亚油气业主的合约总值。

可以看到2013年是相当蓬勃的一年,因此2014年是值得期待的一年。



7. 主要大股东

回教朝圣基金局:32%

丹斯里郭令灿和他的儿子郭公昇:持有9.09%


8. 潜在业务

进军岸外支援船领域,为油气业主提供岸外支援服务。


9. 财测





油系列:
油(9):合顺油气【UMWOG】,『顺』利上市 
油(10):迪联集团【DELEUM】,珠璧『联』辉 
油(11):乌兹马【UZMA】,『马』上有油?  
油(12):睦兴旺工程【MUHIBAH】,运『旺』时盛(2) 
油(13):世界海事【ALAM】,海中遨游(2) 
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油(15):史格米能源【SCOMIES】,量『能』授官
油(16):东洋工程【SAMUDRA】,杀鸡取卵 
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油(18):华商控股【WASEONG】,『商』机无处 
油(19):达洋企业【DAYANG】,以权『达』变 (2) 
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油(21):辉高【FAVCO】,高高在上 
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油(23):同益岸外【TAS】,与船『同』乐 
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油(26):石油化学产品就在你我身边
油(27):国油化学【PCHEM】,『化』险为夷 

Thursday, February 20, 2014

油(27):国油化学【PCHEM】,『化』险为夷


国油化学【PCHEM,5183,主板工业产品股】是马来西亚及东南亚石油化学产品生产商。制造、营销和售卖一系列石化产品。

主要业务:

1。烯烃及衍生物【Olefins and Derivatives】


2013年1月,国油化学停止在登嘉楼吉底氯乙烯单体【Vinyl Chloride Monomer】及乙烯基【Polyvinyl Chloride】的厂房生产。

同时,也脱售在越南的乙烯基业务,导致该业务出现5亿6千万令吉亏损。

主要是为了优化旗下业务组合,以抵抗油气领域循环周期所形成的压力。

2。化肥和甲醇【Fertilisers and Methanol】


2012及2013财政年,各业务的贡献如下:


尽管马来西亚是全球第29大产油国,但我国进口和出口几乎同额的石油产品。

马来西亚油气产量在2005年见顶,过后产量开始回落,在2011年,马来西亚每日生产161万桶石油,原油产量在2004年至2011年期间共下跌了16%,而天然气产量同期增长20%。


国油化学的原料主要来自天然气,依据长期合约的固定价格为基础,不会受到原油价格波动的影响,比其他使用轻油【Naphtha】为原料的竞争对手,更具有成本优势。

相比之下,其他使用轻油原料的业者均受到高油价冲击成本的影响。

国油化学目前是继沙地阿拉伯石油业者之后,营运和原料成本次低的化学业者,因此拥有更佳的机会,在市场竞争和分一杯羹。


纵观各种化学产品,国油化学的甲醇【Methanol】产量排东南亚最大,全球第四大。

至于其余主要化学产品烯烃【Olefins】、聚烯烃【Polyolefin】和尿素【Urea】在东南亚都有不俗排名。

当中,聚乙烯【Polyethylene】在东南亚市场排名第三。

甲醇,尿素,丁醇等9等项石化产品在马来西亚是唯一的生产商。


国油化学的综合性生产设备,从原料、物流、生产、存货和港口设备都设立在同一个生产基地——格底,也是国油石化的一大优势,从时间、成本和效率上均占尽优势。

此外,与国际主要化学业者的强稳合作关系,以及获得母公司国家石油在背后的全力支持,让国油石化更具有竞争力,脱颖而出。


不过,国油化学目前的营业额仅占国油总营业额【2011及2012财政年】的5.9%。


烯烃及衍生物和化肥和甲醇在营业额方面的比重【2011及2012财政年】,分别为72%及27%。


2012年国油化学仅写下83%的使用率,低于预期中的90%。

管理层维持2013年90%产房使用率目标,然而截至2013年11月,使用率只达到81.7%。

投资要点:

1。厂房使用率

2。厂房维修工作

3。马币兌美元升贬值

4。沙巴氨尿素工厂【SAMUR】,预计将在2015年10月竣工。

届时,国油化学的氨尿素年产量,将提升至26亿公吨。


5。根据RAPID计划,国油将会在柔佛边佳兰【Pengerang】设立新提炼和石油化学广场,预计可生产300万公吨的化学产品。

该工程现处竞标的资格预审阶段,最终投资决定料在今年首季落实。


6。与巴斯夫【BASF】的综合香薰成份联营项目

巴斯夫是全球最大化学公司,与国油化学在1997年成立联营公司———巴斯夫国油化学私人有限公司【巴斯夫持有联营公司的60%股权,而国油石化握有其余40%股权。】。

目前,主要营运集中于彭亨格宾综合性石化园区【Gebeng】。

双方计划投资5亿美元【约15亿令吉巴斯夫将投资9亿令吉,国油化学则投资6亿令吉给新计划。】予该联营公司,在关丹建设综合芳香原料。
从2016年开始,分阶段制造可加入食品与消费者产品的柑橘、玫瑰和薄荷味原料。

综合芳香原料厂将为国油石化捎来新业务,打入调味、香精和制药市场。


受挫于维修成本增加以及供应受压,国油石化截至2013年12月31日财年末季净利,下滑50%至4亿5000万令吉,上财年同期报9亿200万令吉。

尽管如此,国油石化仍宣布派发每股12仙股息,合计全年共派出20仙股息。

国油石化末季营业额报33亿4900万令吉,上财年同期为43亿7900万令吉,跌幅为23.5%。

合计全年,国油石化净利报31亿4600万令吉,按年跌10.57%;营业额则年挫8.42%至152亿200万令吉。

末季表现褪色,是因为关闭了位于登嘉楼吉底的芳香剂厂房,以进行维修工程,导致销量下跌所致。

同时,其位于纳闽的甲醇和化肥厂房同样进行维修工程。

因此,整体厂房使用率,将从早前的90%,下跌至80%。

为了反映上述情况,分析员把2014财年销量预测下调15%,并把其2014至2015财年盈利预测,下修5至31%。


最近,载送设备的船只起火,恐将造成沙巴氨脲项目再延期竣工。

不过这不会动摇其高品质和可靠石化生产商地位,相信一切终将能化险为夷

截至2013年12月31日,來自营运活动现金流量为44亿5000万令吉,而投资活动现金流量则是流出15亿2300万令吉。

现金及约当现金为101亿5500万令吉,负债【借贷】则为零,仍有能力继续派息。

然而以2013财政年,全年20仙的股息按照目前的股价6.72令吉做计算,周息率只有仅仅的3%。


尽管近期表现不尽理想,但相信国油石化未来不会只局限在马来西亚和东南亚,放眼能够进军亚洲太平洋,并定亚洲太平洋地位应该是国油石化的宏远。

油系列:
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油(17):沿海工程【COASTAL】,『沿』波讨源 
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