财务报表分析 - SPB

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今天就来看精英国际【HELP，7236】的大股东 - 雪兰莪实业【SPB】。

首先看看下面这篇报道。

大马超级富豪NO.31：胶园变白沙罗高原 张竹友代夫守江山

摘自报道：

雪兰莪实业创立于1963年，主要接管温典光私人有限公司和张竹友私人有限公司业务，并在同年上市大马交易所，是本地投资者俗称的“老牌股”。 

集团向来给人“资产丰厚、理财严谨”的印象，多年来稳健发展，迄今仍在产业界屹立不倒。

一般对于温典光和张竹友的印象，可说是低调非常，无法从浩瀚网络中找到张竹友的任何照片，就足以证明。 

据了解，温典光生前从未接受过媒体访问，亦不会轻易在公开场面露面。 

有关张竹友的新闻也是少之又少，最常见的便是登上主要的大马富豪排行榜，包括《福布斯》和《大马商业》杂志的新闻。 

据悉，张竹友常年待在澳洲，雪兰莪实业已交给第二代管理。

由于温典光和张竹友非常低调，因此找找寻资料是相当困难的。

不过，我们可以做些简单的财务检测：

1. 公司成立年数大于10年？【为何10年？因为10年内一般都有幸经历过景气循环。】

答：公司于1963年11月6日上市 - 及格。

49年了，是一家历史悠久的公司。

自1998年，总共15次派息，平均都有RM 0.10，可谓很稳健。

2. 近四季EPS合计大于30仙?

答：27.27仙 - 不及格

3. 最近2季EPS成长率(QoQ)均大于0%？

答：上一季-63%，最近一季25% - 还可以。

4. 近5年，每年的EPS都大于20仙？

答：3/5 - 还好

5. 近5年每年现金股利都大于15仙？

答：没有 - 不及格

不过不管风吹雨打都稳健派息，值得赞扬。

6. 今年来累积营收较去年同期累计营收成长大于0%

答：-13% - 不及格

7. 近一季累计财报之税后净利成长率(YoY)大于0%

答：及格。

巴菲特怎样看雪兰莪实业？

1. 股东权益报酬率一年及三年平均是否大于15%？

指标的意义：
代表管理层为股东创造收益的能力；
高股东回报率通常代表经营良好。 

最近一年5.99% - 不及格

三年平均3.41%。- 不及格

2. 毛利率一年及三年平均是否大于15%？

指标的意义：
代表一间公司降低成本的能力；
通常也是代表一间公司竞争力的表现；
低毛利率代表成本过高；
也就是说浪费股东可能的获利。

最近一年82.44% - 及格

三年平均79.02%。- 及格

3. 营运现金流量成长率一年及三年平均是否大于5%？

指标意义：
现金是维持公司运作的原动力；
正数代表公司每年获得的现金比花费多；
使公司有能力扩充规模或派现金股息；
营运现金流量保持成长是推动公司成长的重要条件；
也是公司真实价值的来源。

最近一年-109% - 不及格

三年平均-49%。- 不及格

4. 本益比(P/E)是否小于20？

指标意义：
就价值投资观点而言，
本益比越低代表公司的股价越有可能低于真实价值

股价 = RM 3.50

每股净利 = RM 0.2727

PE = 12.83 - 及格

5. 价格/净值比是否小于2？

指标意义：
就价值投资观点而言，
净值代表公司真实价值的底线

股价 = RM 3.50

净值 = RM 5.38

PBR = 0.65 - 及格

接下来，做一些财务报表分析。

但一定要谨记，财务报表分析只能相辅，而不是依据。

还需要其他大量的资料、数据来相成。

还有，即使真的很好，也不代表当下就是好的进场点又或者是加码时机。

下图为税后净利，除了2009年及2010年比较不理想外，其余年份都属稳健。

净利率和股东权益报酬率的表现一目了然。

股东权益报酬率很稳健，净利率最近三年开始回升。

ROE，即股东权益报酬率，是价值型投资人最爱的比率，要看一家公司有没有帮自己的股东赚钱，就是看它了。
巴菲特喜欢它，外资投资机构也爱它。

ROE看上去虽然只是一个比率，实际上，却是由3种比率所组成的，包括净利率，总资产周转率及股东权益乘数。

ROE中的净利率代表获利状况，总资产周转率代表经营效率，至于股东权益乘数则代表财务结构。

ROE = 税后净利/平均股东权益净额

也等于：
净利率 × 总资产周转率 × 股东权益乘数

净利率 = 税后净利/营业收入
意义：观察公司卖的产品有没有赚钱
判断：与同业相比，越高越好

总资产周转率等于投入的本钱能做出多少钱的生意。

属于稳健型。

总资产转转率 = 营业收入/平均资产总额
意义：公司用马币1块钱的资产究竟能够创造出多少营收
判断：

比率越高越好；
要跟同业比较，较同行高，代表公司资产使用的效率较高；
不同产业会有不同的比率，例如零售业一般就会很高。

自2006年起，掌控的还好。

股东权益乘数（财务杠杆比率）= 平均资产总额/平均股东权益
意义：观察公司在提升ROE时，使用的是股东权益又或者是依靠负债
判断：

此比率上升，代表公司举债，负债提高；
此比率不能太高，应著重净利率和总资产周转率。

这些都是公司获利指标，当然越高越好。

不过，却不能莫名其妙的飙高。

数据看起来，过去几年都一直下滑直到2011年才出现回升迹象。

NET PROFITABILITY:

ROE % = (Net Profit / Total Shareholders Funds) x 100%

ROTA % = (Net Profit / Total Assets) x 100%

ROR % = (Net Profit / Total Revenue) x 100%

这是投资者指标。

本益比一直都很低，属于廉价的好股。

毛周息率：

是一个重要的指标，一般上用来和银行定存利率做比较。如果是做中长期投资，在决定资金要放定存还是投资股票时，可以做参考。

股利支付率：

公司将多少盈利用以派发股息，越高越好。

然而，有些时候公司因为扩充业务所需，即使现金充沛也不会派发高股息。

本益比：

反映股价目前是低估还是高估，一般上来说只要不超过10股价都算尚便宜。

INVESTMENT:

FY PE = Financial Year End Close / Audited Financial Year Earnings per share (EPS)

FY DY% = (Financial Year End Dividend per share / Closing Price) x 100

DY Payout % = (Dividend per share / Net Profit per share) * 100

公司在营运时流动性指标。

流动性指标【LIQUIDITY】:

【Current Ratio = Current Assets/Currents Liabilities】流动比 = 流动资产/流动负债

【Quick Ratio = (Current Assets - Inventories)/Current Liabilities】
速动比  = (流动资产 - 库存)/流动负债

流动比率和速动比率都是反映企业短期偿债能力的指标。

速动比率也被称作酸性比率测试（acid-test ratio）。

二者都是反应公司的流动性的，差别不大，但是quick ratio意义更为严格，通常参考价值更大。


【Cash Ratio = Cash/Current Liabilities】
现金比率  = 现金/流动负债


【OCF Ratio = Operating Cash Flow/Current Liabilities】
现金流量比率 = 营运活动生产现金流/流动负债

观察企业的偿还能力时，最常使用的就是流动比和速动比。

因为流动比和速动比可以评估企业能变现的流动资产是否足以支付流动负债。

但是这些流动资产如应收账款及存货等等必须要等到未来才能转换成现金【必须经历一个完整的现金转换循环，CCC】，所以有时候也可以直接使用【现金流量比率】来衡量偿还能力。

这代表来自营业活动之现金流量，有多少比率足以支付流动负债。

由于营业活动的现金流量是自己赚回来的，并不是靠借贷或增资而来，所以也可以说这是自主的偿还能力。

『现金比率』和『现金流量比率』是不一样的。

现金比率是直接使用资产负债表上的现金及约当现金【Cash Equivalents】来除以流动负债。

现金及约当现金 = 来自营运活动之现金流量 - 来自投资活动之现金流量 - 来自融资活动之现金流量。

也就是净现金流量。

说白一点，就是指用剩下的现金。

所以现金比率代表企业手头上有多少现金去应付流动负债。

看似『现金比率』和『现金流量比率』越高越好，因为表示偿还能力越高。

然而，现金比率越高，资产报酬率就越低，因为过多的现金会造成资产利用率不足。

如果企业赚到钱就存放在银行而没有去投资新的厂房或设备，又或者是开拓新的市场，那么产能就不会增加，未来就不会有更多的获利了。

如果将多余的现金拿走，而又不会影响公司正常运作的话，那么就没有什么理由要留住这些现金了。

现金比率和资产回报率是矛盾的。

过低的现金会使偿还能力降低，让营运面对风险。

然而，过多的现金却会使资金利用变得没有效率。

这方面，要取舍。

公司杠杆指标。

杠杆比率当然是越低越好。

如果公司有借贷活动，就会有借贷利息。

此时，就会出现利息保障倍数。

利息保障倍数主要在衡量公司获利相对应支付债权人利息费用之保障程度。

公司产生营运现金，必定要先支付负债利息，因此，从利息保障倍数之高低，可以看出公司举债是否已经过高，又或者是产生净利的能力是否下降。

一般来说，利息保障倍数最好高于5，当然还是越高越好。

利息保障倍数较高的公司，代表财务比较稳健或产生净利的能力较好。

借贷利息可以是费用，也可以是一项收入『如果将闲钱存放定存』。

因此，利息保障倍数可是是正数，也可以是负数。

实践上，应该以利息保障倍数趋势变化为分析重点。

若利息保障倍数从高峰下滑，虽然仍维持在5以上，不过应该追根究底，了解公司的财务结构是否转差，又或者是股东权益乘数是否过高。

【利息保障倍数】

GEARING:

Leverage Ratio = Total Liabilities / Total Shareholders Funds

Debt Ratio = Total Liabilities / Total Assets

Interest Cover 【利息保障倍数】= Earnings before Interest / Interest

效率指标【EFFICIENCY】:

【Stock/Sales Ratio = Total Inventories/Revenue】

库存－销售额比率 = 库存/营业额

库存周转率是指某时间段的总销售成本与该时间段库存平均金额的比，也就是说在一定期间（一年或半年）库存周转的速度。

提高库存周转率对于加快资金周转，提高资金利用率和变现能力具有积极的作用

【Rec/TA Ratio = Total Revenue/Total Assets】

总资产周转率 =总营业额/总资产值 

总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。

总资产周转率

【Recv Days = (Trade Receivables/Annual Sales On Credit) * 365】
应收账款天期 = (应收账款/营业额） * 365天

应收账款周转天数是一个很重要的指标。

如果营业额增加， 应收账款周转天数也大幅增加，得小心账目被灌水。

应收账款周转率

百度百科 - 应收账款周转率

相对的就是 - 应付账款周转率（Account payable turnover rate）

【OCF/TA Ratio = Operating Cash Flow/Total Assets】
营运现金/总资产

衡量现有的总资产能够创造出来的营运现金流。

下图显示每股净利和每股股息。

它们之前是有连带关系的。

一般常理，每股净利应该高于每股股息，否则的话派息就是在吃『老本』。

从这，也可以计算出公司的派息政策。

= 每股股息/每股净利

以2011年做例子。

每股净利 = RM 0.323

每股股息 = RM 0.08

公司派息政策 = 0.08/0.323

= 25%

以2004年做例子。

每股净利 = RM 0.262

每股股息 = RM 0.11

公司派息政策 = 0.11/0.262

= 42%

资产负债表 （一）：恒等方程式

资产负债表 （二）：股本的形成及比重

资产负债表 （三）： 自有资本比率、负债比率，权益乘数

资产负债表 （四）：非流动资产

资产负债表 （五）：非流动资产 - 长期投资 (1)

资产负债表 （五）：非流动资产 - 长期投资 (2)

资产负债表 （五）：非流动资产 - 长期投资 (3)

资产负债表 （六）：非流动资产 - 无形资产

资产负债表 （七）：流动资产

资产负债表 （二）：股本的形成及比重 （2）

现金转换循环【CCC】 - AMWAY

现金流量与盈余对比 - L&G

下图，是公司自2002 ~2011年的数据。

來自营运活动现金流量减去资本支出后，也就是自由现金流量是呈現正数，并占税后净利的比率为1301.77%。

这显示公司长期营运后，一直都有为股东创造大量的净现金流入。

除非受到外围因素的影响，否则这种公司的长期股价走势，将呈现多头走势，过程中的股价下跌，一般都是属于回调波段。

在介入时，一定要搞清楚，长期持有与波段操作的差异，才不会总是赚到了题材，但却陪了钱。

题材：

1. 财务状况良好，持有大量现金；

2. 稳健的向不同的领域发展，包括种植园、科技、教育。

3. 在Sri Damansara拥有29.64，成本是每方尺RM12.92，而目前的市价是每方尺RM150。

4. 目前在发展的项目Damansara Foresta，将在未来10年承建2800单位。

财务报表分析 - L&G

财务报表分析 - MKH

产业股系列：

财务报表分析 - HUAYANG

财务报表分析 - L&G

依稀记得，冷眼大师推介这个股时，它的股价才一令吉左右。

如今已经两令吉多，涨了大概快一倍，一年的光阴。

人生有多少个一倍？

我的意思是说，人生到底有几何财富能够增长一倍？

还记得以前刚到吉隆坡念书的时候，那时乘搭HO HUP巴士从芙蓉上来，图中必定经过加影的大街小巷『相信很多人都有这样的经历吧？』。

后来，基于这个HO HUP巴士每次都是乘客争先恐后抢上巴士的，我就付多一点的车费，改乘有排队制度的SKS，而SKS是走隆芙大道的，从此后我就很少进入加影了。

然而对加影的印象还蛮深刻的。

最近，再度光临，发现加影已经焕然一新了。

幕后其中一个功臣就是美景控股【MKH】。

美景控股业务分三类
⑴油棕；
⑵产业；
⑶建筑承包。

做些简单的检测：

1. 公司成立年数大于10年？【为何10年？因为10年内一般都有幸经历过景气循环。】

答：公司于1995年10月18日上市 - 及格。

是一家有历史的公司。

过去17年，总共次配发红股和一次配发附加股，17次派息。

2. 近四季EPS合计大于30仙?

答：23.31仙 - 不及格

3. 最近2季EPS成长率(QoQ)均大于0%？

答：上一季-8%，最近一季84% 

4. 近5年，每年的EPS都大于20仙？

答：2/5 - 还好

5. 近5年每年现金股利都大于15仙？

答：自1997年后，17次派息。

现金股利大于15仙 - 不及格

不过配发红股应该抵消现金股利的不足。

6. 今年来累积营收较去年同期累计营收成长大于0%

答：是的。

7. 近一季累计财报之税后净利成长率(YoY)大于0%

答：及格。

巴菲特怎样看置地通用？

1. 股东权益报酬率一年及三年平均是否大于15%？

指标的意义：
代表管理层为股东创造收益的能力；
高股东回报率通常代表经营良好。 

最近一年10.75% - 不及格

三年平均9.18%。- 不及格

2. 毛利率一年及三年平均是否大于15%？

指标的意义：
代表一间公司降低成本的能力；
通常也是代表一间公司竞争力的表现；
低毛利率代表成本过高；
也就是说浪费股东可能的获利。

最近一年30.26% - 及格

三年平均31.16%。- 及格

3. 营运现金流量成长率一年及三年平均是否大于5%？

指标意义：
现金是维持公司运作的原动力；
正数代表公司每年获得的现金比花费多；
使公司有能力扩充规模或派现金股息；
营运现金流量保持成长是推动公司成长的重要条件；
也是公司真实价值的来源。

最近一年-109% - 不及格

三年平均-49%。- 不及格

4. 本益比(P/E)是否小于20？

指标意义：
就价值投资观点而言，
本益比越低代表公司的股价越有可能低于真实价值

股价 = RM 2.37

每股净利 = RM 0.2214

PE = 10.70 - 及格

5. 价格/净值比是否小于2？

指标意义：
就价值投资观点而言，
净值代表公司真实价值的底线

股价 = RM 2.37

净值 = RM 2.5209

PBR = 0.94 - 及格

接下来，做一些财务报表分析。

但一定要谨记，财务报表分析只能相辅，而不是依据。

还需要其他大量的资料、数据来相成。

还有，即使真的很好，也不代表当下就是好的进场点又或者是加码时机。

下图为税后净利，尚属稳健。

净利率和股东权益报酬率的表现一目了然。

ROE，即股东权益报酬率，是价值型投资人最爱的比率，要看一家公司有没有帮自己的股东赚钱，就是看它了。
巴菲特喜欢它，外资投资机构也爱它。

ROE看上去虽然只是一个比率，实际上，却是由3种比率所组成的，包括净利率，总资产周转率及股东权益乘数。

ROE中的净利率代表获利状况，总资产周转率代表经营效率，至于股东权益乘数则代表财务结构。

ROE = 税后净利/平均股东权益净额

也等于：
净利率 × 总资产周转率 × 股东权益乘数

净利率 = 税后净利/营业收入
意义：观察公司卖的产品有没有赚钱
判断：与同业相比，越高越好

总资产周转率等于投入的本钱能做出多少钱的生意。

最近5年有点疲惫。

总资产转转率 = 营业收入/平均资产总额
意义：公司用马币1块钱的资产究竟能够创造出多少营收
判断：

比率越高越好；
要跟同业比较，较同行高，代表公司资产使用的效率较高；
不同产业会有不同的比率，例如零售业一般就会很高。

最近5年，在上升中。

股东权益乘数（财务杠杆比率）= 平均资产总额/平均股东权益
意义：观察公司在提升ROE时，使用的是股东权益又或者是依靠负债
判断：

此比率上升，代表公司举债，负债提高；
此比率不能太高，应著重净利率和总资产周转率。

这些都是公司获利指标，当然越高越好。

不过，却不能莫名其妙的飙高。

数据看起来，过去几年都一直下滑直到2011年才出现回升迹象。

NET PROFITABILITY:

ROE % = (Net Profit / Total Shareholders Funds) x 100%

ROTA % = (Net Profit / Total Assets) x 100%

ROR % = (Net Profit / Total Revenue) x 100%

这是投资者指标。

本益比一直都很低，属于廉价的好股。

毛周息率：

是一个重要的指标，一般上用来和银行定存利率做比较。如果是做中长期投资，在决定资金要放定存还是投资股票时，可以做参考。

股利支付率：

公司将多少盈利用以派发股息，越高越好。

然而，有些时候公司因为扩充业务所需，即使现金充沛也不会派发高股息。

本益比：

反映股价目前是低估还是高估，一般上来说只要不超过10股价都算尚便宜。

INVESTMENT:

FY PE = Financial Year End Close / Audited Financial Year Earnings per share (EPS)

FY DY% = (Financial Year End Dividend per share / Closing Price) x 100

DY Payout % = (Dividend per share / Net Profit per share) * 100

公司在营运时流动性指标。

流动性指标【LIQUIDITY】:

【Current Ratio = Current Assets/Currents Liabilities】流动比 = 流动资产/流动负债

【Quick Ratio = (Current Assets - Inventories)/Current Liabilities】
速动比  = (流动资产 - 库存)/流动负债

流动比率和速动比率都是反映企业短期偿债能力的指标。

速动比率也被称作酸性比率测试（acid-test ratio）。

二者都是反应公司的流动性的，差别不大，但是quick ratio意义更为严格，通常参考价值更大。


【Cash Ratio = Cash/Current Liabilities】
现金比率  = 现金/流动负债


【OCF Ratio = Operating Cash Flow/Current Liabilities】
现金流量比率 = 营运活动生产现金流/流动负债

观察企业的偿还能力时，最常使用的就是流动比和速动比。

因为流动比和速动比可以评估企业能变现的流动资产是否足以支付流动负债。

但是这些流动资产如应收账款及存货等等必须要等到未来才能转换成现金【必须经历一个完整的现金转换循环，CCC】，所以有时候也可以直接使用【现金流量比率】来衡量偿还能力。

这代表来自营业活动之现金流量，有多少比率足以支付流动负债。

由于营业活动的现金流量是自己赚回来的，并不是靠借贷或增资而来，所以也可以说这是自主的偿还能力。

『现金比率』和『现金流量比率』是不一样的。

现金比率是直接使用资产负债表上的现金及约当现金【Cash Equivalents】来除以流动负债。

现金及约当现金 = 来自营运活动之现金流量 - 来自投资活动之现金流量 - 来自融资活动之现金流量。

也就是净现金流量。

说白一点，就是指用剩下的现金。

所以现金比率代表企业手头上有多少现金去应付流动负债。

看似『现金比率』和『现金流量比率』越高越好，因为表示偿还能力越高。

然而，现金比率越高，资产报酬率就越低，因为过多的现金会造成资产利用率不足。

如果企业赚到钱就存放在银行而没有去投资新的厂房或设备，又或者是开拓新的市场，那么产能就不会增加，未来就不会有更多的获利了。

如果将多余的现金拿走，而又不会影响公司正常运作的话，那么就没有什么理由要留住这些现金了。

现金比率和资产回报率是矛盾的。

过低的现金会使偿还能力降低，让营运面对风险。

然而，过多的现金却会使资金利用变得没有效率。

这方面，要取舍。

公司杠杆指标。

杠杆比率当然是越低越好。

如果公司有借贷活动，就会有借贷利息。

此时，就会出现利息保障倍数。

利息保障倍数主要在衡量公司获利相对应支付债权人利息费用之保障程度。

公司产生营运现金，必定要先支付负债利息，因此，从利息保障倍数之高低，可以看出公司举债是否已经过高，又或者是产生净利的能力是否下降。

一般来说，利息保障倍数最好高于5，当然还是越高越好。

利息保障倍数较高的公司，代表财务比较稳健或产生净利的能力较好。

借贷利息可以是费用，也可以是一项收入『如果将闲钱存放定存』。

因此，利息保障倍数可是是正数，也可以是负数。

实践上，应该以利息保障倍数趋势变化为分析重点。

若利息保障倍数从高峰下滑，虽然仍维持在5以上，不过应该追根究底，了解公司的财务结构是否转差，又或者是股东权益乘数是否过高。

【利息保障倍数】

GEARING:

Leverage Ratio = Total Liabilities / Total Shareholders Funds

Debt Ratio = Total Liabilities / Total Assets

Interest Cover 【利息保障倍数】= Earnings before Interest / Interest

效率指标【EFFICIENCY】:

【Stock/Sales Ratio = Total Inventories/Revenue】

库存－销售额比率 = 库存/营业额

库存周转率是指某时间段的总销售成本与该时间段库存平均金额的比，也就是说在一定期间（一年或半年）库存周转的速度。

提高库存周转率对于加快资金周转，提高资金利用率和变现能力具有积极的作用

【Rec/TA Ratio = Total Revenue/Total Assets】

总资产周转率 =总营业额/总资产值 

总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。

总资产周转率

【Recv Days = (Trade Receivables/Annual Sales On Credit) * 365】
应收账款天期 = (应收账款/营业额） * 365天

应收账款周转天数是一个很重要的指标。

如果营业额增加， 应收账款周转天数也大幅增加，得小心账目被灌水。

应收账款周转率

百度百科 - 应收账款周转率

相对的就是 - 应付账款周转率（Account payable turnover rate）

【OCF/TA Ratio = Operating Cash Flow/Total Assets】
营运现金/总资产

衡量现有的总资产能够创造出来的营运现金流。

下图显示每股净利和每股股息。

它们之前是有连带关系的。

一般常理，每股净利应该高于每股股息，否则的话派息就是在吃『老本』。

从这，也可以计算出公司的派息政策。

= 每股股息/每股净利

以2010年做例子。

每股净利 = RM 0.1271

每股股息 = RM 0.05

公司派息政策 = 0.05/0.1271

= 39%

以2004年做例子。

每股净利 = RM 0.2305

每股股息 = RM 0.04

公司派息政策 = 0.04/0.2305

= 17%

目前在加影-士毛月一带的发展计划包括：

1. MKH Boulevard高楼；

2. 在士毛月占地135英亩的加影东部城镇；

3. Reko Avenue公寓。

资产负债表 （一）：恒等方程式

资产负债表 （二）：股本的形成及比重

资产负债表 （三）： 自有资本比率、负债比率，权益乘数

资产负债表 （四）：非流动资产

资产负债表 （五）：非流动资产 - 长期投资 (1)

资产负债表 （五）：非流动资产 - 长期投资 (2)

资产负债表 （五）：非流动资产 - 长期投资 (3)

资产负债表 （六）：非流动资产 - 无形资产

资产负债表 （七）：流动资产

资产负债表 （二）：股本的形成及比重 （2）

现金转换循环【CCC】 - AMWAY

IPO 逐个看 - CSL

中国文具

上市：24/2/2012

业务：设计、生产及销售塑料文具产品。专利产品 - 27.2%，非专利产品72.8%

面值：$ 0.001

资本：$ 1.193 m

每股资产：RM 0.98

PE：5.7

EPS：-

DY：-

PB：1.1

目前趋势：

上市后首3天，相当强势，过后出现卖压，短暂回调后再飙升。

股价在RM1.93触顶后，顺势而滑落。

后来在A处，奋力下杀，了结了上升运行的走势。

从K线图可以看出，那一次的下杀，有出货的嫌疑。

过后，股价就一直在粉红色长方格盘整。

最近献议以5000万令吉，收购白利金(Pelikan，5231，主板消费产品股）的9.79%股权。

然后，此消息似乎没有为中国文具的股价带来正面的激励。

因为：

1. 白利金近期由盈转亏，截至6月30日还净亏48万令吉；

2. 中国文具为这项收购付出318万令吉的顾问费给2家公司。

这笔顾问费是以配发新股支付，涉及的股额是300万股，以每股RM1.06令吉定价。

疑问：

1. 值得高价收购白利金吗？

2. 2家公司分别为Sadec顾问公司和肯南嘉投行。付出占总交易值6%的顾问费，是否合理？

大约可以感觉到，此股有庄存在。

至于白利金呢？

最大股东大马朝圣基金局持有30.74%而第二大股东吕少杰则持有27%的股权。

两人如联手的话，也真的能够呼风唤雨。

因此，散户们还是得步步为营。

解剖主力 - AMEDIA

透视：

2007年于百慕大成立，在2009年于马来西亚注册为外国公司。

拥有自家品牌的塑料文具、专利产品和专业技术知识。

自己产品包括：樱花(Sakura)，永固(Nachi)及Foldersys。

同时也为客户提供原设备制造(OEM)服务。

超过450种塑料文件夹和存储产品。

展望：

2012年8月宣布红利凭单。2012年上半年收入增加30.7%，但由于销售及分销行政开支增加，加上上市费用，净利只是增加10.7%而已。

在全球及中国拥有广泛的分销网络。

以每股RM0.95上市。开市时，开RM0.98，最高冲到RM1.14，最低RM0.97。

当天收市收RM1.10

吕少杰： 取长补短 白利金中国文具缔双赢

中国文具出价5000万 献购白利金9.79%

IPO 逐个看 - PESTECH

PESTECH 国际

上市：30/5/2012

业务：主要从事电力项目管理及销售电力系统元件和设备。

2012年上半年的营业额，项目65.6%，产品34.4%。

面值：RM 0.50

资本：RM 36.50 m

每股资产：RM 0.6807

PE：5.8

EPS：-

DY：-

PB：1.4

目前趋势：

买入点已形成一段时间，卖出点好像就快出现了【2012年10月25日的大阴线】。

但是基于成交量不活跃，加上两大股东，即：林亚福和林培川联手持有过半的股权，因此不是很值得参与。

从K线图可以看出，出现背离。

也就是MACD和股价出现背道而驰的走势。

这样的走势，总会被修补，也就是股价会回落。

因此，这一次的股价在没有什么量的情况下上涨，有没有可能是主力在操控？

解剖主力 - AMEDIA

透视：

于2011年成立，还算是家很新的公司。

涉及超高电压和高电压发电站、输电线路和地下电缆的设计、采购及安全工作，以供海内外客户输送电流。

也生产自家的电力系统元件和设备。

展望：

截至2012年4月16日的订单额为RM82.2m，继续通过合资公司取得价值RM105.7m的合约。

开单期至2014年。

总订单额增至RM187m。

公司认为它具备了承接策略性项目的能力，并将继续享有在亚细安参与基建项目的机会。

国家能源(TNB)持续提升系统将会为公司提供更多能带来丰厚回酬的良好商机。

公司自身认为欧债危机影响不大，因为所涉及项目是位于发展中国家。

首次公开售股将筹获RM12.9m毛收益，计划把46.6%用于偿还银行贷款，另外34%用于产品开发、市场和业务拓展及充当营运资本。

以每股RM1.00上市，雷声大，雨点小。开市时，最高冲到RM1.01，然后就出现重重卖压。

最后带长上影线，爆黑收RM0.91。

IPO 逐个看 - GLOTEC

全球科技

上市：31/5/2012

业务：公司提供综合制造服务及从事资源业务

面值：RM 0.010

资本：RM 527.365 m

每股资产：RM 0.078

PE：14.2

EPS：-

DY：-

PB：0.9

目前趋势：

3家公司合拼而成，开始的时候，还有一点期许。

然而首日上市的那根大阴线，狠狠击破投资者的所有希望。

股价的重心，却一层一层往下压。

一句话：雷声大，雨点小。

没有看头。

如果真的不舍得放下，那倒可以留意一下。

MACD与股价出现背离。

在股价不动如山的情况下，MACD短期线和长期线不断上扬，当短期线越过长期线之际，是不是它的转折呢？

倒要瞧瞧。

透视：

公司是由一家汽车工业机构(AIC Corp)、AutoV企业(AutoV Corp)和亿达控股(Jotech Hldgs)这3家上市企业合拼而成。

拥有两项业务：汽车、电力与电子，医疗设备和半导体综合制造服务以及采煤及油棕园。

展望：

合拼后，财务状况改善，可以更容易在债券及资本市场集资。

因此，可以承接更大型的制造合约。

核心的综合制造服务(IMS)部门为客户提供一系列广泛的跨领域制造服务。

客户群包括蓝筹股及跨国企业。

以每股RM0.12上市。开市时，开RM0.12，最低RM0.10。

当天收市，以大阴线收在RM0.105，就注定了后期低靡的走势。