一股作气:可口食品特许经营新财源

一股作气
财经周刊
投资观点 2012-11-26 13:19



为让营业额持续取得双位数增长，可口食品（Cocolnd，7205，主板消费产品股）积极扩展业务。

集团未来的扩展大计中，备受瞩目且最具看头的是开拓特许经营权业务，创造一个全新营收源。

至于其他扩展计划则包括兴建新厂房、增添生产线提高产能以及提高海外出口市场渗透率。

可口食品是一家投资控股公司，旗下子公司主要业务为制造、贸易和分销食品，包括生产自有品牌食品。

集团旗下主要产品可分为干粮食品（曲奇饼和膨化食品）、巧克力与糖果（水果软糖、巧克力、硬糖果和果冻布丁）和饮品。

旗下品牌则包括Rotong、Mite、Cris、Mum’s Bake、Lot100、KokoJelly、CocoPie和Fruit10。

产能使用率高

可口食品的产品不仅在国内各零售商店出售，也供应到海外市场，如日本、香港、澳洲、中东、欧洲和美国。

与此同时，集团也提供代工生产（OEM）服务，客户群包括葛兰素史克（GSK）、利宾纳（Ribena）和科士威（Cosway）等。

根据可口食品一份企业简报资料，集团将以特许经营商品牌制造与销售水果软糖、硬糖果和布丁产品。

为此，可口食品已与数公司在商谈有关细节，并计划软糖和硬糖果产能提高后、签署相关特许经营权合约。

这项新开拓的特许经营权业务除了将立足大马市场，还包括新加坡、文莱、越南和泰国。

提高产能方面，硬糖果新生产线预计将本季度投产，而水果软糖则料在明年第一季。

目前，可口食品硬糖果和水果软糖产能使用率已分别达到90%和95%高水平。

一旦新生产线投产，硬糖果产能将从现有的100万公斤提高至360万公斤；而水果软糖的产能，则从450万公斤增加到1170万公斤。

此外，可口食品也将在万挠兴建第6间厂房，主要生产巧克力和威化饼干，产能将增加400万公斤，料在2015年投产。

手握现金4102万

可口食品不忘提高海外市场渗透力，计划明年上半年积极开拓越南、印尼和中国市场。

自可口食品在2005年上市以来，营业额一直都在1亿令吉以上的水平，且呈稳定增长。

从2009年起，集团营业额为1亿3318万令吉、1亿4226万令吉、1亿7399万令吉，以及今年上半年为1亿1075万令吉。

周息率仅2.3%

净利方面，2009年创下1969万令吉新高纪录、2010年因脱售中国联营公司蒙受一次过亏损和成本因素，净利大跌至982万令吉，但去年已回升到1919万令吉，今年上半年已达1227万令吉。

股息派发上，2009年达每股派10仙，次年跌至4.4仙，而去年为5.5仙，今年已派发2.5仙首次中期股息。

以周五闭市价格RM2.39和2011年数据计算，该股估值为21倍本益比，周息率只有2.3%。

然而，截至今年6月，集团的贷款只有区区的2万7000令吉，现金与现金等值达4102万5000令吉。

显然，可口食品是一家净现金集团，手上握有的现金相等于每股约24仙，也就是股价的10%。

新生产线带动业绩

展望未来，特许经营权新业务、硬糖果和水果软糖新生产线投产，将是集团营收增长主要推动力。

新生产线投产后，将意味特许经营权合约启动，双双将在2013年开始为集团带来收益贡献。

新厂房资本开销2000万令吉，将通过内部融资，以集团现有的现金水平来看不成问题。

创造双赢

此外，随着策略伙伴星狮集团（F&N，3689，主板消费产品股）入股，可口食品也为前者提供产品准备、包装和交付服务，创造双赢局面。

投资风险方面，可口食品预计，集团业绩将持续受原料成本波动以及国内外市场竞争激励影响。

依据今年上半年的营业额来看，出口市场比重已达54.2%水平。鉴于目前全球经济情况仍不稳定，区域经济和消费者情绪也可能受负面冲击而影响海外市场。

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