木（3）：黄传宽控股【WTK】，枯木逢春？

在恶劣天气的影响下，砂拉越在2013年1月至4月的原木產量按年减少了15.7%。

虽然原木產量在5月和6月开始回升，但拉昔胡申研究分析员不看好今年的年產量將能够达到2012年的水平。

基于日本的经济活动復甦，夹板进口量也开始获得改善，1月至5月期间的进口量按年增加9.1%。

受到进口量上升扶持，夹板价格自4月以来亦写下3%至5%的按年与按季成长。

基于大马的原木【Log】產量在今年缩减，影响供应带动原木价格復甦。

2013年第二季度，原木【Log】价格环比【按季】成长15-26%，同比成长20-30%【按
年】。

要將原木较高的成本转移至夹板消费者身上一般需要4至6个月的时间，因此目前夹板价格並未出现显著的调整。

有鉴于此，虽然原木价格环比【按季】成长15-26%，然而夹板价格只有区区5%的成长。



作为大马最大的原木进口市场，部份木材业者发现印度的原木需求量，从4月至5月开始出现显著的回升跡象。

原木价格的涨潮，另一个原因也得归功于来自印度的补充库存活动。

马币的贬值，也让从事木材业者受惠。

基于上述原因，分析员將木材领域的评级从「中和」上调至「增持」。

分析员上调大安控股【TAANN，5012，主板工业股】的投资评级，至「买进」，目標价也各上调至4.37令吉。

然而分析员维持常成控股【JTIASA，4383，主板工业股】的投资评级，保持「中和」，目標价2.11令吉。

分析员维持黄传宽控股「买进」的投资评级，並上调其目標价至1.80令吉。

夹板价格，上一波高点是在2011年下半年，从大安控股，常成控股的走势图，可以发现股价在隔年5月才正真发酵，跑了一波大行情出来。

至于黄传宽控股，在哪一波行情，没有什么受惠【原因不详，如果想要知道，需要去探讨】。

无论如何，考虑到大安控股和常成控股同时涉足棕油业务，从木材领域取得的改善或会被疲弱的棕油领域抵销掉。

因此分析员將黄传宽控股列为其首选木材股，因该股的棕油领域將迟至2016財政年方起著显著的贡献，故任何的木材价格调整將对该股的盈利带来较大的影响。

主要大股东：

本益比【PE】: 12.64

周息率【DY】: 0.02

每股资产【BV】：2.83

每股净值【NTA】: 2.61

每股净利【EPS】: 0.1052

每股股息【DPS】: 0.028

净利率【NP】: 6.18

资产回报率【ROA】: 2.70

股东权益回报率【ROE】: 3.74

2013年第一季度：

派发股息：- 仙

截至2013年3月31日，握有现金和约当现金共2亿4433万2千令吉，负债为3亿1167万3千令吉。

來自营运活动现金流量为流出688万5千令吉，而投资活动流量则是1753万令吉。

自由现金流量为负2441万5千令吉。

黄传宽控股的业务，除了木材，同时也涉及制造业与贸易。

可以明显看出，木材业务的疲惫，影响力最新一个季度的整体表现。

倘若木材业基于供应的短缺和需求的增长而继续带动价格的上涨的话，那么黄传宽控股在2013年第三季度理应会交出不错的成绩。

木材领域估值：

财测：

投资要点：

1. 继季报一瞥： 慕达【MUDA】后，另外一家每股净值大于股价的公司。

无巧不成书，黄传宽控股也与慕达一样，在最新一个季报里，双双不但都是债务大于现金，而且也没有自由现金流量。

2. 主要入口国，即印度与日本是否会针对木材征收或调整入口税

3. 马来西亚政府对于木材出口的限制态度

4. 马币兑美元的走势

5. 日本经济复苏的强硬度

6. 印度的经济状况

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