基本选股:合礼盛 再酝酿私有化？

财经周刊 2011-05-16 15:18


业务表现稳定的合礼盛（Harison，5008，主板贸服股）被形容为一只低估的股项，主要是因为其偏低的股票流通及低迷的成交量所影响。

撇开这两点不谈，合礼盛实为一则无论是业绩及业务皆有实力的公司。

于1999年进行上市，合礼盛是一家拥有逾90家业务经验的公司，为一家在半岛及东马涉及消费产品、农产品、船务物流、酒业、工业化学品及建材业务的经销商；其拥有约400个的主要客户包括雀巢(Nestle)、星狮集团(F&N)及花王(KAO)等。

消费品贡献大

合礼盛在砂拉越市场的主要营业额来自消费产品的经销业务。

于2009年雀巢重新将其于该州的业务编排至两个区域，即东北及东南，合礼盛就独自经销其东北区所有的产品。

而星狮集团及花王的产品，合礼盛自2005年即为其独有经销商。

在西马，该公司的主要业务为建材经销，销售对象是私人住宅房产计划商。

在过去几年来，该公司也积极在半岛发展消费产品业务。

有鉴于其在东马稳健的消费品经销网络，公司管理层目前也积极的开拓其在西马消费品经销网络。

虽然说西马市场的竞争程度更为激烈，唯这对合礼盛而言并不是大问题，主要是因为经销业务赚幅低，并不会吸引太多新的业者。

有关业务的盈利表现主要以量为主。

盈利稳健增长

自2001年来，合礼盛的净利即出现稳健的增长，从2001年取得650万令吉的净利，该公司于2010年的净利迅速攀升至3720万令吉，而营业额也 从6亿3000万令吉，劲增至12亿令吉。

就算是面对2008年的全球经济危机，该公司却仍有能力在有关时期，持续写下亮丽业绩表现。

在过去3年来，合礼盛的净利增长介于23%至49%，而2010年财年的每股盈利增长23%；假设其2011年至2012年财年取得10%保守净利增长的话，合礼盛在这两个财年的每股盈利将分别达59.8仙及65.7仙。

股价一年飙61% 美基金售股印证传言？

随着2009年的私有化计划失败后，市场盛传，合礼盛或酝酿着第二轮的私有化计划。

据市场透露，持有合礼盛42.34%股权的大股东Bumi Raya国际控股，曾经于2008年首次献议全面收购及私有化合礼盛，奈何最终无法获得大多数股东的接受。

不过，若合礼盛要再次启动私有化计划，则有必要提高价格，以便获取小股东的接受。

市场观察者发现，合礼盛大股东之一的彼特柯勒利(Peter Collery)，正在逐步地脱售股权，这让合礼盛可更易展开新一轮的私有化计划。

彼特柯勒利是代表美国SC基金管理有限公司，也是2008年否决合礼盛私有化计划的带头人。

当年，Bumi Raya国际首先提出每股1.20令吉的献购价，之后再调高至1.45令吉。

不过，小股东权益机构则认为，合理价格应该介于4至5令吉之间。

结果Bumi Raya国际最终只从原有的42.54%股权提高至46.51%，私有化计划宣告失败。

有趣的是，合礼盛之后的股价开始飙升，截至上周五的股价，已从去年5月的2.53令吉水平，上扬约61%至4.08令吉。

市场观察者指出，彼特柯勒利逐步脱售股权是可以理解的，因为合礼盛属于小型资本股，无法吸引投资者；如今股价回升后，为该基金提供不错的回酬并离场。

秉持30%派息率

在财务方面，合礼盛在2010年底持有7800万令吉的现金，这并不包括总值1920万令吉的流动资产。

至于其净营运资本也企在1亿4200万令吉的水平，同时期的净流动资产总值2亿3900万令吉。

合礼盛并没有持有任何的股息策略，然而，在过去的5年来，该公司都一直秉持30%的派息作风。在截至今年3月底，该公司宣布为2010年财政年派发18仙的终期股息，这相等于33%的派息率。

假设该公司在2011年财政年度取得10%的净利增长，并维持30%派息率的话，即意味著其在2011年财政年的每股股息料达18仙或4.8%的周息率。