油（24）：戴乐集团【DIALOG】，穿金『戴』银（3）

2011年1月，把首个小型油田的“风险服务合约”（RSC），颁给了英国的Petrofac及其本地伙伴——沙布拉石油以及肯油企业【如今这两家公司已经合拼】，以负责开发登嘉楼Berantai岸外的小型油田。

Berantai小型油田发展，成本为8亿美元（约24亿令吉）

国油发放小型油田的开发权，顿时成为油气领域的一股催化剂，很多公司都积极参与，志在分一杯羹。

戴乐集团（Dialog，7277，主板贸服股）的优势就是同时涉及上下游业务，在经济转型执行方案占有一席之地，受惠于国油的提炼与石化工业综合发展计划；同时也参与了国油Balai小型油田(Balai Cluster)和Bayan油田工程的“风险服务合约”工程。

Balai小型油田范围内共有4个油田，包括：

1. Balai油田；
2. Bentara油田；
3. Spaoh油田；
4. West Acis油田。

国油在2011年8月16日颁发小型油田风险服务合约（SFRSC）予戴乐集团、澳洲上市的Roc石油以及国油勘探（Petronas Carigali）联营的BC石油私人有限公司，以便从砂拉越岸外Balai Cluster小型油田发展与生产石油与天然气。

BC石油私人有限公司将成为上述小型油田的营运商，并负责小型油田的管理、营运和发展工作。

这是国油释放出的第三和第四小型油田发展计划，戴乐集团当时是继肯油企业和沙布拉石油后，第三家直接参与小型油田发展的本土公司。

这一项联营，戴乐集团、Roc石油以及国油勘探的股权分别是32%、48%和20%。

Balai小型油田距离民都鲁东北100至130公里的岸外，2013年11月6日Balai油田成功产出第一桶油，通过测试能达到稳定的产油量，每日在1600至2200桶之间。

2014年7月25日，国家石油公司宣布Bentara油田也已经生产出第一桶油了，Bentara油田估计每天可以产出超过1000桶油。

基于油田发展初期需要投入高成本，Balai油田的风险服务合约预计从2017财年才开始作出盈利贡献。

另一方面，戴乐集团也与Halliburton能源服务（马）私人有限公司（HESSB）以50%对50%的形式联营，在本地找寻复兴和重新开发成熟油田，以及发展小型油田工程。

与Halliburton能源服务（马）私人有限公司的策略联盟，正符合戴乐集团持续发展油气上游业务的策略。

此项联营第一项工程就是位于民都鲁岸外，为国家石油（Petronas）拥有的Bayan油田进行强化采油【EOR，Enhanced Oil Recovery】计划，为期24年。

重新发展油田的成本包括人力、钻探与设备，初步投资额为12亿美元（约36亿令吉）。

回酬率将取决于现有技术能生产多少油量，戴乐集团曾经预测，上述这项联营的内部回酬率（IRR）大约为10至20%。

不过，目前这项工程在现有这个阶段，其盈利的可见性仍不明朗。

2014年2月4日，ROC石油公司宣布取得坐落在砂拉越岸外D35，D21和J43个油田的生产共享合约。

这三个位于50米深水域的油田，由国油100％拥有，ROC石油公司以50%的股权与之联营。

不过2014年6月1日，戴乐集团却意外接获ROC石油公司颁发的意向书，可认购其旗下这3个油田的生产共享合约20%股权。

ROC石油公司献议把3个油田的生产共享合约，划分出20%股权予戴乐集团子公司———戴乐资源。

一旦戴乐集团接受献议，ROC石油公司在油田生产共享合约的持股权，将减少至30%。

这一项事项，戴乐集团并不需要召开股东大会以寻求股东们的同意，换句话说，只要董事局经过多方面考虑后，认为ROC石油公司的献议公平和合理，也符合集团的计划，就可以自行决定收购。

不过，戴乐集团强调，献议仍需要经过精密审核（due diligence）的报告、相关文件的齐全和国家石油的批准这几项重大的步骤。

据了解，上述3块油田已投产，日产约1万桶石油和17米立方尺天然气。

基于戴乐集团在发布此消息时，没有公布交易总值，因此分析员只好根据之前沙肯石油（SKPETRO，5218，主板贸服股）以每桶25美元（约82.5令吉）收购Newfield油田的价格去计算，估计这一项买卖的出价或达4350万美元（约1亿4355万令吉）。

然而戴乐集团在2014年7月16日以1送1比例，派送26亿6781万87股红股和每持有125股，送1库存股共派出2117万3095股特别股股息后，这些额外新股，将导致2015至2016财年的每股盈利稀释54.9%。

也不晓得是不是这个缘故，股价自从除权后，不但没有什么起色，还跌了一截。

这段日子，雇员公积金局依旧一样，继续在减持。

2012年6月30日，雇员公积金局持有戴乐集团16.41%的股权，然后截至2014年8月8日，已经减持至10.73%。

从5月1日至今，总共有11个投行对戴乐集团做出报告【参阅：投行报告与目标价】，虽然没有任何一篇报告是喊卖，但是喊买的也只有仅仅的3份，另外8份是喊持。

戴乐集团在其2013年的年报里面，以当时母股2.54令吉，凭单0.56令吉的价格，做了一项演算，就是假设有个股东在1996年以2.75令吉认购了1000股新股，那么截至2013年9月30日，他的回酬会是多少。

在考量了几次红股、特别股息、私下配股及股息后，当初的2750令吉，18年后的2013年变成23892令吉。

这笔本金在这18年期间增长了1148%，1996至2013年复合增长率达到35%。

无可否认戴乐集团肯定是一家好公司，加强上游业务的能力，也有助于增加戴乐集团的经常性收入来源，从而巩固其领导综合服务供应商的地位。

然而与现有业务比较，开采油气风险较高，而且会遇到较多技术挑战，回报与勘探业务相比更显逊色。

现在买入，18年后还会有这样的回报率吗？

戴乐集团在2014财年首三季净赚1亿6363万令吉，虽然较去年同期增长了16%，不过却仅占分析界全年预测的67至68%，低于普遍预期，主要的原因是因为设计、采购、加工及营运（EPCC）工程减少。

好消息是，季报里面透露，边佳兰深水码头1A阶段已在当季投入运作，总储存容量为43万2000立方米。

拥有相同总储存容量的1B及1C阶段，则将在第三季与第四季启用。

注：本篇只针对戴乐集团的上游业务，因此没有深入谈论其在提炼与石化工业综合发展计划的进展。

欲多了解戴乐集团，可参阅：

戴乐集团【DIALOG】，穿金『戴』银（1）

油（24）：戴乐集团【DIALOG】，穿金『戴』银（2）