股海宝藏:优秀官联公司 NCB控股待价而沽

副刊
理财 2010-07-05 15:07


凭着良好的业绩记录、稳定的现金流动、高周息率、丰厚每股净现金以及政府机构作为大股东的优势，再加上股票估值不昂贵，这使到NCB控股成为当前值投资者注意的优秀官联公司之一。

在现在股市不稳定的时刻，投资在拥有高周息率、盈利来源稳定以及财务雄厚的公司，是最稳当的投资策略。

尽管想要在交易所中寻找这类公司并不容易，但这并不代表没有，因为根据笔者观察，NCB控股（NCB，5509，主板贸易服务股）便是其中一家。

NCB控股属于一家未经发崛的优秀官联公司，除了经营港口以及后勤业务之外，它也拥有国民投资机构（PNB）做为大股东。

三大股东持78%

此外，凭着良好的业绩记录、稳定的现金流动、高周息率、丰厚每股净现金以及政府机构作为大股东的优势，再加上股票估值不昂贵，这使到NCB控股成为当前值投资者注意的优秀官联公司之一。

NCB控股通过100%持有的北港、经营巴生港口其中一个终站。它的另一个对手为西港。NCB控股也通过独资拥有的国家货柜公司，从事货柜运输和货仓业务。

NCB控股前称北港机构。2000年与两个终站经营者合并，即巴生货柜终站和巴生港口管理层，以及马来西亚当时最大的拖格罗里公司国家货柜公司。

NCB控股拥有稳固的机构支持，它的三大股东持有78%，其中国民投资机构和国投管理的基金持有57%股权，其余股权是由马国际船务（15%）以及巴生港务局（5.3%）持有。

根据其网站（www.northport.com.my）资料显示，北港是马来西亚最大的多元用途港口经营者，处理全国60%的贸易额。它也是马来西亚最早的港口，拥有103年的历史。

去年共有81家船运公司，以及44艘传统和502艘货柜船只到访北港8000船次，以及它衔接全世界300个港口。

由于拥有良好的业绩记录、卓越的生产效率、杰出的客户服务以及有活力的管理层，这使到北港荣获2009年亚洲货运及供应链奖当中的最佳货柜终站奖（亚洲）。

更强化股东价值

自从2000年合并以来，NCB控股管理层已经将集团转型成区域卓越的港口及后勤业务公司之一。

因此，该集团的每股净有形资产由2001年的2.40令吉，改善至2010财政年第一季的4.03令吉，而且其每股净现金也由0.47令吉增加至2010财政年第一季的1.81令吉。

还有就是，它的股息派发率也由2001财政年的6仙，增加至2009财政年28仙。

本益比11倍

拥有14亿2000万令吉的庞大储备金，有能力派送红股。NCB控股有能力派送红股，因为它在截至2010年3月底拥有14亿2000万令吉的庞大储备金。

红股将使到NCB控股的缴足资本，反映它现有的业务以及更好地反映公司净价值。

红股也将回馈持续给于支持的股东以及增加公司股票的流通性。

廋田无人耕、耕开有人争。

在3.30令吉水平，NCB控股是在2009财政年11倍本益比水平交易，这较同业BIPORT平均19.7倍大幅折价44%。

以净有形资产计算，它只是在0.82倍水平交易，较同业的2.87倍折价71%。不包括每股1.81令吉的净现金的话，它的价值更吸引力仅在4.7倍本益比水平交易。

由于拥有稳固的资产负债表、不昂贵估值、官联公司中拥有最佳周息率的公司以及稳定的盈利来源，加上虽然经营环境挑战大但2001年至2009年间净盈利复合年增长率（CAGR）达16%，NCB控股的重估机会很大。

09财年盈利展现抗跌力

2009财政年中，港口业务为NCB控股的营业额做出约74%的贡献，而其余的收入则是来自拖格、运输和货仓服务。在营运盈利方面，它的约96%盈利是来自港口业务，而其余则是来自国家货柜公司的贡献。

全球经济衰退也影响到我国的出口。所以，在2009财政年，NCB控股的营业额为8亿3100令吉，按年下跌12%。而净利则下跌9%至1亿4100令吉，与巴生港口吞吐量减少8%至处理730万个标准货柜的表现一致。

整体而言，NCB控股展现了它的抗跌能力，以及在艰难的全球和区域经济环境下，可以很好地面对各方面的挑战，这可要归功于它的节省成本措施、去除不赚钱的业务以及提升营作效率以及简化组织架构。

尽管营运环境挑战大，它对2010财政年谨慎乐观。因为根据兴业研究估计，马来西亚经济的增长率预料将由2009年的负1.7%改善至2010年的正增长6.8%。

每股净现金1.81令吉

这可以从2010年财政年第一季的标青表现中看出。在2010年财政年第一季，该集团的营业额增加11%至2亿零900万令吉，在这当中营业港口业务的子公司贡献78%，其余则由拖络/后勤子公司做出贡献。

北港在现有的季度处理77万9867个标准货柜，这较2009财政年首季增长25.6%。至于拖格/后勤子公司处理的数量则为6万1905个标准货柜，较2009财政年同季度的5万9631个标准货柜增长3.8%。

它拥有稳固的资产负债表以及庞大的现金流动，这使到它有能力派发更高的股息。截至2010年3月份，该集团拥有8亿5200万令吉的净现金，或相等于每股1.81令吉（约是股价的55%）。

由2005年至2009年这期间，NCB控股每年平均净利营运现金流动为2亿3000万令吉，超出它平均共1亿1900万令吉的资本开销以及每年8300万令吉的总股息开销。

基于预测2010年有更佳的表现、强大的每股1.81令吉净现金，再加上近期没有重大的投资开销，因为在2005年至2009年期间，它的资本开销已经达到约6亿令吉，因此NCB控股拥有能力在2010年公布更高的股息。

所以，对追求长期利息回酬的投资者来说，NCB控股是最适当的投资标的。

●慧眼